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（陈述出品方/阐發師：招商證券 汪刘胜 杨献宇）
1、深耕智能車燈营業，客户产物雙轮驱動促增
一、公司專注于車燈范畴，同時配套德日美系及自立品牌
星宇股分專注于汽車（主如果乘用車）燈具的研發、設計、制造和贩賣，是我國重要的汽車燈具总成制造商和設計方案供给商之一。公司前身為常州星宇車燈有限公司，于2007年10 月总體變動為股分有限公司，2011年 2 月在上海證券買賣所樂成上市。
公司客户涵盖多家海内重要的汽車整車制造企業和外洋整車制造企業，产物重要包含汽車前照燈、後组合燈、雾燈、制動燈、轉向燈等。跟着公司不竭拓展德系、日系、美系合股品牌、自立品牌和新权势品牌等客户，营收范围不竭扩展。2011-2021年，公司营收和归母净利润复合增速别离為21.84%和18.97%。
公司持久事迹不乱高速發展，重要受益于客户布局變更及产物進级。
回首公司成长進程，前期公司經由過程客户上風遇上合股品牌的黄金期間，實現营收的快速增加，今朝公司經由過程客户布局優化和产物進级，卡位自立突起的新時代。
客户端：公司上市以来事迹飞速成长，事迹增加重要受益于奇瑞汽車、一汽公共和一汽丰田等客户的产销量增加，跟從德系一流的供给链同步發展，获得了技能上風和辦理履历。同時公司踊跃開辟上海公共、上海通用、神龙汽車和春風日产等合股客户市场。
比年来受國表里市场疫情和“缺芯”影响，乘用車市场景气宇下行，一汽公共、一汽丰田等客户产销增速缓解，公司配套客户遭到分歧水平的影响，公司起頭向自立品牌和新权势車企發力，與红旗、吉祥、广汽、奇瑞、蔚来、小鹏、抱负等自立及新权势車企均告竣互助瓜葛，此中，自立品牌一汽红旗等客户在公司营收中占比晋升较着。
产物端：公司产物以車燈类产物為主，2012年奥迪 A8 周全采纳 LED 前大燈并投放市场，LED获得汽車界的遍及存眷，全世界 LED 高速浸透，公司适應車燈 LED 化趋向，LED 产物起頭對HID實現更换；比年来車燈的技能趋向趋势于電子化、智能化、交互化，汽車大燈渐渐蜕變出矩阵式LED、AFS、ADB、HD-ADB、DLP等技能，實現更平安的照明功效，公司2014年樂成研發AFS前照燈并于2015年量产；2017年公司第一代、第二代 ADB 前照燈陆续研發樂成；2019年公司ADB頭燈實現量产，比年来ADB、DLP等产物浸透加快，公司有望受益于行業車燈智能化成长。公司股权布局不乱，現實节制人合计持股 53.03%。
公司車燈产物营收逐年晋升，毛利率取决于原質料代價及公司产物布局。
公司主营营業收入重要来历于汽車車燈的出产和贩賣，且公司車燈产物的毛利率较高，将晋升公司总體红利能力。
2020年公司車燈产物营收达68.55亿元，占公司营收比例达93.81%，同時公司综合毛利率达27.30%。
2021年公司車燈产物的营收占比有所降低，毛利率随之降低至22.08%。
2021年末以来，跟着全世界范畴内原質料代價上涨，公司也遭到必定的影响，1H22公司毛利率為23.1%，同比-2.7pct，此中2Q22毛利率為24.1%，环比+1.7pct，公司毛利率重要受原質料代價颠簸所影响，加上公司正处于产物布局優化和市场范围晋升阶段，综合致使公司車燈类营業毛利率不不乱。
公司前组合燈、後组合燈為公司的重要产物，产销稳健增加，产销率保持高位。
公司車燈营業重要包含前照燈、後组合燈、雾燈和其他燈具，此中前照燈和後组合燈收入占比力高。
公司所属汽車零部件行業景气宇與汽車行業景气宇同步，据中汽协数据，2020年受疫情打击，海内乘用車产销别离為 1999.4 万辆和 2017.8 万辆，同比降低 6.5%和 6.0%，公司小燈产量较着低落，前/後组合燈产量實現逆势增加的态势。
2021年海内乘用車产销别离完成 2140.8 万辆和 2148.2 万辆，同比别离增加 7.1%和 6.5%，公司前组合燈产量稍微下滑，後组合燈产量增加较着。
产销率方面，公司根基采纳“以销定产”的方法，各種产物产销率均連结较高程度。
二、公司股权布局集中不乱，营收承压下半年将环比改良
公司股权集中不乱，實控人持股比例达 39.60%。截止2022年一季报，公司董事长兼总司理周晓萍為公司現實节制人，直接或間接持有公司股权比例达 39.60%，前十大股东股权合计持股比例达 66.51%，股权散布较為集中，股权布局不乱。
据公司年报，截止2021年末，公司旗下控股子公司包含吉林星宇、佛山星宇、常州星宇、星宇車燈（香港）、星宇車燈（欧洲）、星宇車燈日本股份有限公司和塞尔维亚基地。公司萍踪遍及亚欧大陆，此中公司塞尔维亚一期工场2020年 3 月動工扶植，今朝工场厂房基建已完成，進入投产筹备阶段，以知足部門欧洲客户需求。
受疫情影响公司事迹承压，下半年有望規复增加。
1H22 公司實現業務总收入 37.2 亿元，同比-5.9%，實現归母净利润 4.6 亿元，同比-19.7%。此中 1Q22 公司實現营收 21.32 亿元，同比增长 11.60%，环比削减 5.30%。
一季度公司营收增速受汽車行業影响，事迹增速優于汽車行業产量增速，据中汽协统计数据，1Q22 天下汽車产销 648.4 万辆和 650.9 万辆，同比增加 2.0%和 0.2%，公司营收同比增速领先汽車行業 9.6pct。
但是二季度以来，公司部門客户車型产销量受疫情分歧水平的影响，致使公司产物贩賣总體不达预期，2Q22公司實現营收15.9 亿元（-22.3%），环比-25.6%，實現归母净利润 1.9 亿元（-33.8%），跟着疫情逐步受控，估计下半年营收及利润将较着改良。
用度节制结果显著，現金流状况较好。
2018 年至今，除研發用度率以外，公司三费费率总體呈現较着降低，此中贩賣用度率降低较着，公司辦理用度及財政用度均节制在公道范畴，辦理/財政用度率别离不乱在 2.60%/0.30%摆布。
公司研發用度率呈上升趋向，表現了公司持久不乱的研發投入，据公司通知布告，公司今朝公司研發重點是 DLP、ADB 等相干技能，1H2022 公司研發用度 2.32 亿元，同比上升 40.56%，研發用度率晋升至 6.23%的汗青高位，可見公司延续器重研發投入。别的，2018-2020 年，公司現金流状况较好，應收账款周轉率保持高位。
三、行業市场集中度较高，車燈智能化将加重行業竞争
我國汽車燈具行業显現“一超多强”的竞争款式。“一超”指上海小糸，因為在海内市场起步早、出發點高、此中方股东為上汽團體节制的上海華域汽車體系股分有限公司，重要為上海公共、上海通用、一汽丰田等大型整車制造企業配套，市场份额领先于其他企業，呈現出必定的竞争上風。“多强”指广州斯坦雷、长春海拉、湖北法雷奥等外資企業和以本公司為代表的范围较大的内資企業，這些企業各有上風，排名处于行業前列。
行業市场集中度较高，智能化将加重行業竞争。
今朝，汽關節修復藥,車燈具行業内重要企業包含海拉團體、斯坦雷、法雷奥團體、韩國三立、小糸車燈等外資企業和以華域視觉、星宇股分為代表的内資企業。
按照公司可轉债召募阐明书表露，我國汽車燈具行業的市场份额重要集中于少数行業领先者，這與我國整車制造行業集中度较高有關。一方面，因為大型整車制造企業對汽車零部件的質量请求很是严酷，凡是仅在有限的名单内選擇供给商，另外一方面，一些大型整車制造企 業偏向選擇體系内供给商，都直接致使了汽車燈具行業少数领先企業盘踞了较大的市场份额。陪伴着汽車行業“新四化”的成长，其他范畴的企業跨界進入車燈行業，同時車燈企業跨行業的互助愈来愈多，會進一步加重行業的竞争。
2、客户端延续摸索，客户從合股向新权势與自立品牌延长
一、公司客户資本丰硕，同時配套德日美系及自立品牌
汽車燈具属于定制型产物，而非尺度产物，整車制造企業每開辟一款新車型都必要與汽車燈具制造企業协作，两邊互助的频率很高。
整車制造企業為了节流和谐、沟通、采購的本錢，故偏向于與固定的供给商互助。汽車燈具對包管汽車的平安性有很强的首要性，整車制造企業在挑選汽車燈具供给商方面遵守严酷的步伐。
整車制造企業请求供给商經由過程 IATF 16949:2016 認證，并在整車制造企業會對供给商举行屡次質量和技能评审并經由過程评审後授與其及格供给商資历，介入項目招標；别的，整車制造企業按期對供给商的供貨环境举行稽核。是以，整車制造企業必要投入人體感應燈,大量人力、財力和時候選擇及格的供给商，一样，供给商也必要具有足够气力才能經由過程各項認證和评审。
公司同時配套德系、日系、美系和自立品牌，客户的多样性有助力公司實現持久可延续成长。丰硕的客户資本有益于公司分享中國汽車工業将来成长功效，低落因為個體整車制造企業颠簸带来的谋劃危害，使公司在将来竞争中处于加倍有益的职位地方。
（1）客户范畴广。公司的客户涵盖德系（一汽公共、上汽公共、德國寶马、德國奥迪、戴姆勒等）、日系（一汽丰田、春風日产、春風本田、广汽丰田、广汽本田、长安马自达等）、美系（上汽通用、长安福特等）及自立品牌汽車（一汽轿車、一汽红旗、吉祥汽車、奇瑞汽車、上汽通用五菱、广汽乘用車等）。
（2）客户条理高。据乘联會公布的2021年乘用車厂商批發贩賣榜单，贩賣量前 10 名企業中，一汽公共、上汽通用、吉祥汽車、上汽公共、春風日产、上海通用五菱、奇瑞汽車、一汽丰田均是公司的客户。
受汽車行業款式的影响，公司前五大客户贩賣占比保持 60%以上。
汽車整車（出格是乘用車）制造行業的集中度较高，行業内范围较大的企業相對于有限，致使公司客户集中度较高。2019年-2021年，公司對前五名客户贩賣收入合计占業務收入的比例别离為64.99%、67.38%、69.38%，前五大客户占比呈渐渐上升的趋向，一汽公共、一汽丰田和奇瑞汽車均不乱進献公司事迹。跟着自立品牌的突起，公司渐渐向海内自立品牌举行扩大，2020年一汽红旗進入公司前五大客户名列。
2020-2021年合股企業销量承压，踊跃開辟自立品牌及新权势車企是樂成之道。
公司自建立早期便樂成開辟一汽公共、一汽丰田等客户，陪伴客户走過德系品牌的黄金10 年。按照 Marklines 数据统计，2010-2020年一汽公共和一汽丰田销量年均 CAGR 别离為9.06%和 4.33%。2021年，受疫情、缺芯和自立品牌突起的印象，合股企業销量承压，一汽公共销量同比降低13.07%，受客户终端需求低落的影响，公司事迹成长承压，踊跃開辟多方面客户資本是當前情况下的取胜之道。
二、合股車企销量承压，新能源+自立总體占比有望晋升
客户产量的增加是驱動公司事迹成长的重要身分，2021年主流合股車企产销同比降低，公無死角馬桶刷,司起頭向一汽红旗等自立品牌發力。
2021年公司對一汽公共和上汽公共等公司的销量下滑，但在一汽红旗等自立品牌客户的開辟上有所希望。按照一汽红旗的销量快报显示，2021年一汽红旗整年销量冲破了 30 万台，同比增加跨越 50%，此中 12 月销量到达了3.91万台，創下了单月销量的新記载。
据公司通知布告，一汽红旗于2020年初次進入公司前五大客户，估计红旗的销量增速将延续對公司事迹發生直接影响，跟着公司在自立品牌上的延续扩容，估计公司客户布局将获得優化。
公司2021年起頭死力開辟新权势客户，1H22公司承接的新能源車型項目数目占比约四成。
按照乘联會颁布的新能源車数据，經测算，2021年頭新能源車销量仅為7.60%，而2021年12月新能源車浸透率达22.41%，在當局政策的鞭策下新能源車市场快速成长。
而跟着新能源車浸透率的晋升，公司起頭器重新能源車范畴的市场空間，渐渐與蔚来、小鹏和抱负等新权势車企創建互助瓜葛，并起頭接触小康、威马、零跑和哪吒等企業。
公司看好新能源汽車成长远景，延续加大新能源客户的開辟及相干項目標获得；2022年上半年，公司承接的新能源車型項目数目占比约四成，優良的新項目為公司将来成长供给了强有力的保障。
三、塞尔维亚工场批产期近，促成晋升欧洲列國出貨量
公司海外营業占比力低，海外市场仍有较大晋升空間。
行業龙頭企業小糸車燈全世界化扩大至今已有30余年，据 Marklines 数据显示，2019-2021年小糸車燈在海外市场的营收占比均超50%，而2021年星宇股分的海外收入占比仅為1.23%，是以公司在海外市场仍有较大晋升空間。
据公司通知布告，公司于2020年 3 月起頭在塞尔维亚投資扶植出产基地，規劃达产後可構成年产各種車燈 570 万只，塞尔维亚工场重要配套寶马、奥迪、公共等欧洲主流品牌整車厂商，重要将产物出口至德國、法國、斯洛伐克。该項目建成後，将加强公司國際竞争力，實現产物全世界化供给。
塞尔维亚項目具备较较着的區位上風，助力公司海外营業成长。
星宇股分塞尔维亚項目位于尼什（NIS）市工業區内，一期工场2020年 3 月動工扶植，估计2022年下半年起頭批量出产。塞尔维亚地处“一带一起”结尾，位于欧洲和亚洲的十字路口，是毗連欧盟國度、东南欧和亚洲及中东國度各大走廊（航空、铁路、公路和水路）的首要交通關键，區位上風较着。
星宇股分塞尔维亚項目将有用汇集本地的人材、地舆、政策等上風，扶植成為高效力、高質量的現代化車燈出产基地，進一步晋升星宇的國際竞争力，加快全世界结構，為星宇股分海外市场成长奠基坚實根本。
3、产物端延续進级，将来受益于 ADB 和 DLP 車燈的产物進级
一、致力于新技能的研發，将来将受益于 ADB 和 DLP 技能利用
汽車車燈是一辆汽車首要的構成部門，功效性在不竭提高，設計與制造的程度也愈来愈高。現現在汽車工業成长愈来愈快，車燈的布局也愈来愈别致立异，大部門名牌汽車已把眼光轉移到了車燈制造，設計出知足消费者的車燈样式，讓它来展現汽車定位。
光源技能方面，跟着技能前進、本錢低落，車燈從烛炬燈前後老虎機app,成长成卤素燈、氙气燈（HID）、LED 車燈和更加先辈的激光大燈，每次光源技能的進级都陪伴着光芒强度、耐费用、照明结果等機能的提高和能耗的削减。此中 LED 車燈利用已很是广泛，而更先辈的激光大燈也已呈現并在少部門高端車型获得利用。汽車車燈成长越發智能化、布局繁杂化，单元車燈價值亦有所晋升。
陪伴着汽車行業“新四化”的成长，車燈将從傳统的功效平安件轉向電子化和智能化，并极可能成為将来汽車交互范畴的重要路子之一，跟着車燈行業技能延续迭代，ADB（自顺應远光燈體系）與 DLP（智能前照燈體系）成為行業肯定趋向。
不管是無人驾驶仍是半主動驾驶期間，車燈都逐步显示出承當了人車交互、車車交互和車路交互的首要信息沟通功效。
比年来汽車車燈技能成长较快，重要集中于車燈電子和光源范畴。車燈電子方面，跟着 LED 前照燈的普及和智能汽車量产，車燈将從傳统的功效平安件轉向電子化和智能化，前照燈向 ADB、HD-ADB 及 DLP 等功效成长，從而實現辅助驾驶、信息交换、人車交互等功效。
ADB的重要功效是晋升夜間會車平安性和庇护行人，可以解决在繁杂路况與特别场景中面對的许多灾题。ADB自顺應远光燈體系經由過程車载摄像頭收集圖象并将圖象旌旗燈号输入，體系可果断火線来車的位置與間隔，并将指令發送到前車燈體系，将其轉换為在 LED 矩阵上開启和封闭的動作。
是以它可以或许按照在本身車辆行驶的状况、火線門路环境和四周情况状况扭轉远光光型，主動切换远近光，主動封闭远光的一部門光芒以避免對前車驾驶員發生眩目。而當車辆的火線呈現行人時，可以經由過程 LED 矩阵的變更，在地面投射出虚拟的斑马線。ADB 有两種實現的路子：矩阵式和像素式。像素式可以理解為颗粒更多、分區更细的矩阵式，但因為其本錢過于昂扬，今朝矩阵式 ADB 加倍广泛。
DLP 是一種数字投影燈光技能，為實現汽車智能驾驶供给了技能根本。
DLP 技能初次表态于2018年 TI 德州仪器在 CES 展上带来的高辨别率 DLP 車燈解决方案。焦點特色简化主如果：可编程和高辨别率，其他附带的上風為高亮度、快速刷新圖象、光源兼容性等。
DLP 機關的重要包括：光源、色彩辦理體系、散热體系、照明及投影元件。光源通滤色、裁剪後照耀到 DMD 芯片，DMD 芯片是一個包括上百万反射镜面的半导體光開關，接管处置数字旌旗燈号，經由過程這上百万的反射镜面反轉投影，實現百万级别像素的呈像。
以上的進程集成度高，并支撑编程。二者合二為一，為車人交互、車車交互供给了技能根本。
公司于2012年起頭调研 ADB 體系，2019年實現 ADB 頭燈量产，在 ADB 产物上具有较深的技能沉淀。2012年常州星宇車燈股分有限公司和吉林东光寶瑞車燈有限公司配合研制出一款提供應飞跃 B50 車型的全 LED 前照燈，该車燈也是第一款以 LED 為光源的前照燈。
该 LED 前照燈一共有 41 颗 LED 燈珠，此中远光部門采纳的是 2 颗 LED 燈珠，近光部門為 3 颗大功率的白色 LED 燈珠，位置燈和轉向燈部門都利用了 14 颗 LED 燈珠，前照燈開启远光功效時，其 2 颗远光和 3 颗近光燈 LED 燈珠同時點亮構成前照燈远光光型。
该車燈為後续 ADB 矩阵式 LED 前照燈奠基了根本。今朝公司研發重點是 ADB、HD-ADB 和 DLP 等技能，公司将来将受益于 ABD 和 DLP 車燈的产物進级。星宇股分除踊跃扩充产能之外，也加速鞭策車燈产物立异與進级的步调，特别是在汽車頭燈范畴，星宇股分较早结構 AFS/ADB 智能頭燈技能。
据公司通知布告，公司 ADB 頭燈已于2019年量产，公司于2021年起頭踊跃增强對新技能開辟利用，并将規劃大幅提高 LED 前照燈中 ADB 的定单份额。
二、ADB 及 DLP 产物定单放量，单車價值量有望晋升
公司定单逐步放量，ADB、DLP 产物占比有望晋升。
据公司通知布告，公司2021年承接新項目定单约 135 亿元人民币，包含 ADB 前照燈、DLP 前照燈及車燈节制器等項目，同時公司2021年實現营剝瓜子機,收 19.09 亿元；2022年頭至 3 月中旬，公司承接新項目定单约 40 亿元人民币，同時公司2022Q1實現营收 21.32 亿元。
按照車燈行業研發周期，項目获得18~24個月後起頭進献收入和利润，估计23年公司新承接定单起頭范围化量产，步入事迹兑現期。ADB、DLP 等产物具备更高的单車價值量（ASP），将進一步晋升公司红利能力。跟着車燈科技含量的提高與更具個性化的設計，有益于提高产物附加值，從而晋升单車價值量。
以技能含量差别较大的前照燈為例，卤素燈的单車價值量约為1200-1800元，而通例 LED 燈的单車價值量為2800-3800元，ADB 产物的单車價值量约為 LED 大燈的2倍。分歧種类光源的車燈单價相差数倍，激光大燈的单車價值乃至跨越一万美元。
跟着将来LED燈在前照燈和後组合燈中浸透率進一步提高，ADB、DLP等智能化功效的晋升，車燈的单車價值将延续上升，車燈市场空間、利润程度也将显著提高。
三、對内加大新技能研發投入，對外踊跃追求技能互助
公司研發投入不竭晋升，研發职員占比在2021年晋升至高位。
截止2021年，公司具有快要1500名技能研發职員，2019年至今，公司研發用度率延续晋升，均匀比例均跨越 4%。
基于持久延续的研發投入，公司已構成一批研發功效，如第一代和第二代 ADB 前照燈、辅助远光（蓝轉白激光）前照燈、第二代 OLED 後组合燈、像素式前照燈、LIN/CAN 节制 RGB 空气燈、低本錢雙光 LED 透镜组件接踵研發樂成。
公司實時地捉住了市场的新機會，前後與虹软科技和華為告竣互助。
2021年 10 月，星宇股分颁布發表计谋联袂全世界计较機視觉與人工智能领先企業虹软科技，环抱人工智能技能和高機能智能視觉产物在汽車范畴的落地利用展開深刻互助，配合辦事全世界汽車主機厂商。
2022年 2 月，星宇股分官微颁布發表與華為在东莞签订了智能車载光营業互助意向书，互助范畴笼盖從智能車燈到智能車载光范畴的其他营業。
互助火伴的扩增，也象征着星宇股分在汽車范畴的结構将加倍完美，其焦點技能能力和综合竞争力都将進一步加强。
4、陈述总结
营收端：公司在車燈范畴延续承接新定单，营業稳健增加。一方面，跟着公司产物的進级，新承接定单中已包括 ADB、DLP 前照燈等價值量较高的产物，将動員公司产物单車價值量的晋升；另外一方面，跟着公司客户布局不竭優化，向自立品牌及新权势車企延长，公司各種新客户快速放量有望晋升公司出貨量。
2022年上半年受疫情影响公司产销承压，咱們認為公司的收入有望在2022年下半年渐渐兑現，估计22-24年公司营收到达 90.9六、118.25 和 135.98 亿元，同比增速别离為 15.0%、30.0%和 15.0%。
毛利率：公司毛利率重要受原質料代價所影响，加上公司正处于产物布局優化和市场范围晋升阶段，综合致使公司車燈类营業毛利率不不乱。2022年上半年，在原質料代價上涨叠加海内疫情的环境下，公司毛利率程度為 23.1%。
咱們認為，原質料回落有望带来 1 個點毛利率程度的晋升，同時跟着公司产物布局的调解，新能源营業占比的晋升，估计毛利率将前進一步改良，咱們估计22-24年公司毛利率别离為 24.0%、24.5%和 25.5%。
用度端：1H22 公司贩賣/辦理/研發/財政用度率别离為 1.0/2.9/6.2/-0.1%，同比别离-1.5/+0.4/+2.1/-1.7 pct，公司辦理和研發用度率呈上涨趋向，此中辦理用度率主如果职工薪酬上涨而至，研發用度率是研發投入增长而至。
公司今朝贩賣、辦理和財政用度率处于较低位，咱們估计22-24年公司贩賣和辦理用度率保持 1.2%和 2.76%，財政用度率保持在 0.1%摆布，1H22 公司研發用度率晋升较為较着，咱們估计，跟着范围效應有望使研發用度率降低到 5.8%摆布。
跟着公司延续推動 ADB、DLP 前照燈及空气燈等項目，单車價值量渐渐晋升；延续增强新产物产能结構，产物及客户開辟顺遂，在手定单渐渐起頭量产；塞尔维亚工场起頭進献公司海外事迹。估计公司22-24年公司實現归母净利润 11.7/15.7/19.3 亿元，對應 EPS 别离為 4.1/5.5/6.8 元。
5、危害提醒
汽車行業颠簸的危害。整車制造行業受宏觀經濟周期的影响较大，若是将来經濟情势走弱，加上受新冠疫情影响及其他身分致使半导體等汽車供给链存在危害等身分，使得整車制造行業成长增速呈現下滑，将對公司的出产谋劃發生晦气影响。
客户集中渡過高的危害。因為車燈是專門為汽車整車配套出产的产物，汽車整車（出格是乘用車）制造行業的集中度较高，行業内范围较大的企業相對于有限，致使公司客户集中度较高。若是公司重要客户产生流失或缩减需求，将對公司的收入和利润程度發生较大影响。
技能研發和产物開辟危害。汽車車燈产物開辟周期较长，前期投入较大，若是配套的整車車型贩賣数目不克不及到达预期，将面對前期投入收回坚苦的危害，進而對公司红利造成晦气影响。
新冠疫情等重大不肯定身分影响的危害。2022年以来新冠病毒疫情對全世界和中國經濟和汽車行業打击的危害仍然存在。新冠疫情對宏觀經濟、整車行業的影响将直接影响公司的市场開辟、供给链和产物物流运输等平常出产谋劃勾當，乃至致使公司新建項目進度不达预期、没法达产，從而對公司谋劃事迹發生重大晦气影响。
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發表於 2023-2-28 15:48:11
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